Imagine duas pessoas vendendo um apartamento. Ambas obtiveram exatamente o mesmo lucro. A primeira paga o imposto imediatamente. A segunda consegue adiar esse pagamento por alguns anos, mantendo esse dinheiro investido durante todo esse período. Quem termina mais rico?
A resposta parece óbvia. Mesmo que ambas paguem exatamente o mesmo imposto no fim, quem adiou o desembolso teve mais dinheiro trabalhando a seu favor. No mercado financeiro, o tempo também rende juros.
O curioso é que milhares de investidores fazem justamente o contrário quando administram suas carteiras de ações. Não porque desconheçam as regras tributárias, mas porque deixam as emoções decidirem por eles.
O comportamento costuma seguir um roteiro conhecido. A ação que subiu é vendida rapidamente. Afinal, ninguém quer correr o risco de perder um lucro já conquistado. Já a ação que caiu permanece na carteira por meses ou até anos. O investidor prefere esperar uma recuperação a admitir o prejuízo.
Esse comportamento foi amplamente estudado por Daniel Kahneman, vencedor do Nobel de Economia. Em geral, somos avessos ao risco quando estamos ganhando e excessivamente tolerantes ao risco quando estamos perdendo. O problema é que esse viés não prejudica apenas a qualidade das decisões de investimento. Ele também aumenta a conta do imposto.
Imagine um investidor que aplicou R$ 100 mil em duas empresas. A primeira valorizou 20% e passou a valer R$ 120 mil. A segunda caiu 20% e passou a valer R$ 80 mil.
O comportamento mais comum é vender apenas a ação vencedora. O lucro de R$ 20 mil se torna tributável, observadas as regras aplicáveis às operações realizadas.
Mas existe uma alternativa mais eficiente. Se o investidor vender também a ação que acumula prejuízo no mesmo período, essa perda poderá compensar o ganho obtido na outra operação. O resultado é uma redução, ou até eliminação, do imposto devido naquele momento.
Nesse momento, muitos argumentam: “Mas se eu continuo acreditando na empresa, por que deveria vender?”
A venda pontual não impede a estratégia. Se os fundamentos permanecem sólidos, o investidor pode recompor a posição posteriormente. A venda não representa uma mudança de opinião sobre a companhia. Representa apenas o aproveitamento de um prejuízo fiscal que, enquanto permanecer apenas no extrato, não produz nenhum benefício.
Na prática, o investidor continua exposto ao potencial de valorização da empresa, mas deixa de antecipar um pagamento de imposto que poderia ser postergado. E ainda ganha um trunfo que poucos entendem. Quando você detém a ação, você passa a agir sobre um viés comportamental. Ao vender, você tem a possibilidade de refletir de forma isenta se realmente deveria comprar essa ação novamente.
Pode parecer um detalhe, mas patrimônio costuma ser construído justamente pela soma desses detalhes. Cada real que permanece investido continua produzindo novos rendimentos. Ao longo de muitos anos, o efeito dos juros compostos sobre valores que deixaram de sair do bolso do investidor pode ser significativo.
Não por acaso, gestores profissionais dedicam tanta atenção ao aspecto tributário. Nos fundos de investimento, as negociações realizadas dentro da carteira não geram tributação imediata para o cotista, permitindo que o gestor reorganize posições sem interromper o processo de capitalização do patrimônio. O investidor pessoa física não dispõe exatamente da mesma estrutura, mas pode incorporar a lógica do planejamento tributário às suas decisões.
A maioria dos investidores acredita que administrar uma carteira significa apenas escolher boas ações. Os mais experientes sabem que investir também é administrar impostos, custos e comportamento. Afinal, muitas vezes o maior retorno não está na próxima ação vencedora, mas no dinheiro que você deixa, legalmente, de entregar ao Fisco antes da hora de forma recorrente.
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